柜台债市场迎发展机遇制度安排尚待完善

柜台债市场发展正快马加鞭地推进。

继2月29日出台《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》后，中国人民银行又于近日召开柜台债券业务座谈会，研究部署落实相关工作。

分析人士表示，柜台债业务的发展不仅有利于拓展居民投资渠道，也有利于提升直接融资比重、优化金融体系结构。未来，仍要完善制度安排，通过市场开放和产品优化，吸引更多投资群体参与柜台债券业务。

柜台债市场迎政策礼包

近日，中国人民银行召开柜台债券业务座谈会。会议指出，柜台债券业务发展空间大，是一项长期的系统性工作，希望各家机构密切配合，完善柜台债券业务规则，做好柜台债券交易、托管、结算、做市等系统建设和内部协同，加快形成市场效应。

会议称，柜台债券业务开办机构要切实防范风险，做好内控管理和投资者适当性管理，为个人、企业和中小金融机构提供与其风险承受能力相匹配的投资交易券种和交易方式，促进柜台债券业务平稳健康发展。

柜台债是指在银行营业网点销售的债券。目前，国内柜台债交易品种主要是国债、地方政府债及政策性金融债，不能交易企业债、商业银行金融债等。国内柜台债规模不到0.8万亿元，仅占中国债市总规模的0.5%。

《通知》优化了柜台债市场相关机制安排，并进一步明确了个人、机构投资者的范围。

招商证券银行业首席分析师廖志明介绍，《通知》一是明确了柜台业务品种和交易方式:明确已在银行间债券市场交易流通的各类债券品种，在遵守投资者适当性要求的前提下，可通过柜台投资交易；二是优化了对投资者开户的管理规则:已在银行间债券市场开立账户的投资者，可在柜台业务开办机构开立债券账户；三是境外投资者可通过柜台渠道投资:获准进入银行间债券市场的境外投资者，可通过柜台业务开办机构和境内托管银行开立债券账户。

此前，居民、企业等投资者多通过公募基金、银行理财、保险等产品间接投资债券。柜台市场作为居民和企业等投资者直接投资债券的核心渠道，仍有着重要意义。

招联首席研究员、复旦大学金融研究院研究员董希淼表示，《通知》的突出意义在于，放宽投资者通过柜台投资银行间债券市场的限制，扩大投资者的投资范围，拓宽柜台债券投资的品种。

丰富居民投资渠道

助力实体经济融资

多位市场人士表示，《通知》出台，将为投资者特别是个人投资者投资债券带来便利，进而拓宽居民投资渠道，丰富居民投资选择。

廖志明认为，柜台债收益率往往高于定期存款挂牌利率，能够增加居民的投资收益。由于理财及债基主要投资债券，柜台债是居民直接投资债券，这就相当于债券投资“去通道”。此外，柜台债能够买卖，流动性较好，方便居民应对临时资金需求。

董希淼也表示，银行间债券市场柜台业务开办机构向个人和企业提供的交易品种，以国债、地方政府债券和政策性金融债券为主，具有较高的安全边际，一般情况下债券票面利率高于同期限的银行存款，兼顾安全性和收益性。

“同时，投资者可在交易时间卖出债券或进行质押，其流动性较好。居民可根据自身投资需求和投资能力，在资产配置中增配一部分债券，作为稳健投资理财的重要选择。”董希淼说。

董希淼认为，柜台债券作为标准化金融产品，具有收益稳定、资金安全、信息透明等比较优势。当前，股票和基金波动较大，存款利率下行，理财产品收益也不稳定。在这种情况下，对个人投资进一步开放柜台债券业务，有利于更好地满足居民投资理财需求。

此外，柜台债的发展将为债券市场引来更多投资者，提升市场活跃度，促进多层次债券市场发展。董希淼表示，我国政府债券主要持有者是商业银行，其持有政府债券的比重超过四分之三。对个人投资进一步开放柜台债券业务，有助于优化政府债券市场投资者结构，同时，还将有利于商业银行优化资产负债结构，增加中间业务收入。

值得注意的是，柜台债的发展也可以促进实体经济的发展。一位债券投行从业者表示，通过支持企业融资需求，柜台债市场可以为实体经济提供更多的资金支持，推动产业升级和经济增长。同时，柜台债的发展也有助于优化金融市场结构，提高金融市场的效率和稳定性，为实体经济发展提供更好的金融服务。

多举措促进柜台债高质量发展

当前，我国债券业务柜台分销发行规模和托管余额仍然较低，柜台债券业务适用场景较少，存在资产池较小、投资者群体有限等不足。

市场人士建议，下一步，继续完善制度安排，通过市场开放和产品优化，吸引更多投资群体参与柜台债券业务。建立激励相容机制，完善柜台债券市场化定价机制，扩大参与柜台债券市场投资者群体和投资品种。

董希淼介绍，2023年末，开办柜台债券业务的商业银行共30家，较2022年末增加2家。银行应进一步优化服务，通过线上、线下等多种渠道为投资者开立柜台债券账户，为投资者债券买卖提供高效服务，同时应加强投资者适当性管理，“将合适的债券销售给合适的投资者”，即向具备相应能力的投资者提供适当债券品种的销售和交易服务。

廖志明也建议，商业银行应该改善柜台债交易体验，降低买卖价差，降低居民柜台债的交易成本。在投资者适当性认定方面，建议简化认定程序，方便居民参与柜台债投资。此外，针对个人投资者，建议增加商业银行金融债等信用风险较低的债券品种，丰富投资选择。

此外，分析人士也建议从提高市场透明度、推动创新产品、加强市场宣传、加强投资者教育规范方面柜台债市场发展。

某银行行长也对上海证券报记者表示，目前柜台债在普通居民群体中认可度还不够高，应加强信息披露，提供更多的市场数据和信息，让投资者更加了解市场情况，提高市场透明度，增加投资者信心。引入更多创新产品，拓宽投资渠道，满足不同投资者的需求，提升市场活力。